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我国医药行业总体毕竟是以大批的水平不高的仿

发布时间:2019-01-14 00:43 阅读

  2018年已成为过去,股市涨跌已尘埃落定,赚钱也好,亏钱也罢,目前对每个投资者和企业来说都是“往事只能回味”。

  与2018年上半年的坚挺相比,2018年下半年医药股的走势就显得萎靡不振了。在刚刚过去的12月份的走势更是低迷,近300只医药股仅33只上涨,有246只个股下跌,元凶究竟是什么呢?

  进入2019年,亦未能取得开门红,医药股跟随大盘泥沙俱下。尽管近两天股市略有好转,但医药股总体而言涨幅并不大。

  截止2018年12月31日,医药指数当月下跌10.93%,与沪深300指数下跌5.11%相比,医药板块跑输沪深300指数5.82个百分点,创下了近三年的新低,已经跌回到2015年牛市前的水平。

  注:数据来源于Wind,兴业证券经济与金融研究院整理,截止 2018.12.31。

  具体到个股而言,部分短期有事件催化的股票表现较好。在涨幅榜上,12月份医药板块共33只个股上涨,其中塞力斯、三鑫医疗、济民制药等个股涨幅居前。

  在跌幅榜上,12月份医药板块246只个股下跌,其中上海莱士、乐普医疗、金花股份等个股跌幅居前,涨跌TOP5具体情况如下表

  通过对比发现,跌幅TOP5的最后一名和涨幅TOP5的第一名比较接近,可见跌幅之大。

  从表层来讲,一方面股市有其自身的波动规律,由于2018年上半年的坚挺,远远跑赢了大盘,补跌是必然的;另外一方面2018年下半年出台的多个重磅政策从短期对医药行业来说都形成了利空。

  从实质来讲,还是对未来行业盈利预期的担忧。2018年1-11月份,医药制造业整体累计营业收入同比增长12.8%,增速尚可,然而累计利润总额同比仅仅增长8.4%,与多家上市公司表现出的增收不增利的表现较为吻合。

  笔者认为,一方面继续受近年来招标限价和医保控费等严厉政策的影响,另一方面,新组建的医保局成立之后的第一个重磅政策“带量采购”政策于11月14日正式发布,短期对原研药或国内放量成熟品种形成较大压力,在2018年12月初公布的带量采购试点的结果公布,杀价幅度巨大,普遍认为会对医药行业未来的利润空间带来负面影响。

  然而,从根本上讲,我国医药行业总体毕竟是以大批的水平不高的仿制药企业为主,而这两年尤其是国家机构改组后的这近一年来,逐步使仿制药的竞争壁垒发生变化,回归到行业本质,大批药企的前景堪忧。

  过去仿制药维持高毛利率的竞争壁垒是批文、定价、准入等,主要考验企业的差异化品种资源、政府事务能力和客情能力。在带量采购、一致性评价、审批加速等政策大变革下,未来仿制药的竞争壁垒将发生变化,未来的竞争壁垒将转向研发能力、生产能力和产品集群。

  过去仿制药竞争的壁垒在于批文(产品质量不是第一位,由于审批慢,更早获得批文是关键)、定价(定高价、带金销售)和市场准入(医保、招标、进院等)。

  随着一致性评价推进和审评加速,获取批文将不能靠拼公关,而是看研发看质量;随着带量采购、医保支付标准、医保动态调整等系列政策推进,定高价和市场准入能力也不再是仿制药企业核心能力。

  可见,在未来,研发能力、生产能力强和产品集群组合好的企业将会被市场青睐,这样的企业将会“强者愈强”。首当期冲,研发能力排在第一位。365体育直播至少具备其中之一优势者方能在未来的市场竞争中获得一席之地。

  研发能力方面,研发能力越强、投入越大的企业将会更具有优势。在未来,只有研制高难度的创新药或仿制药的药企才能长期维持高盈利能力。

  首仿药能够占据更多市场份额考验企业的抢首仿能力,产品盈利周期缩短需要持续开发新产品的能力。药品研发需要巨额的费用投入,龙头企业天然具备资金、技术等优势,

  从上市公司药品研发投入绝对金额来看,2017年研发费用超过10亿元仅恒瑞医药、复星医药等,2017年研发费用达到5~10亿元的企业有贝达药业、科伦药业、海正药业、人福医药、天士力、丽珠集团等8家。

  生产能力方面,质量控制、365体育直播生产成本控制能力较强的企业更具有优势。随着带量采购的推进,未来普通仿制药的高毛利率时代将终结,对企业提出了更高的要求,显然原料药制剂一体化企业在生产能力上拥有优势。

  未来普通仿制药将逐渐回归到正常制造业利润,企业需要提高生产能力、降低生产成本。高壁垒、能够保持良好竞争格局的高端仿制药将维持较好的盈利能力,能够享受超额收益。企业可以走差异化路线,布局缓控释、吸入制剂、多肽药物、激素等高壁垒仿制药。

  可见,大型制药集团、具有原料药与制剂一体化生产能力的如扬子江、上海医药、白云山、华润医药、国药集团、哈药集团等药企具有明显的生产优势,更具有规模效益。

  因此,具有较强研发实力的龙头企业产品线优势逐步扩大。随着研发投入的持续加大,龙头公司后续产品线有望保持梯队,未来给企业带来持续“造血”能力。

  以国内创新药研发的领军企业恒瑞医药为例,重磅品种吡咯替尼、19K、白蛋白结合型紫杉醇等先后批准上此外,有SHR-1210、法米替尼、恒格列净等重磅品种处于临床III期,预计后续有望在2019-2020年陆续进入收获期。

  研发驱动型小型biotech药企的代表企业百济神州、贝达药业也均有重磅品种在中国/美国临床III期,其中,信达生物的PD-1已于2018年12月27日获得批准上市。

  可见,未来我国医药企业的竞争不再是批文数量、定价能力和销售费用多少等因素来决定的,而具备研发优势、生产质量控制优势和产品集群组合能力强的企业将会脱颖而出,成为市场竞争中的优胜者。

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